中國PPP發(fā)展的金融環(huán)境，例如金融市場、金融機構(gòu)、金融工具、金融制度還有金融監(jiān)管政策等等，對PPP項目的實施和PPP長期的發(fā)展，都有著直接的影響。本文從優(yōu)化PPP發(fā)展金融環(huán)境的意義和建議兩方面，進行重點研究，并提出要從政策、市場、渠道、風(fēng)控與觀念等五個方面對PPP發(fā)展的金融環(huán)境進行深化改革。

　　一、優(yōu)化PPP發(fā)展金融環(huán)境的意義

      （一）激發(fā)社會資本的投資活力

　　ppp模式是利用社會資本的專業(yè)能力為社會提供更好的公共服務(wù)，但事實上社會資本參與PPP項目的熱情并不高，主要有政府違約風(fēng)險不可控、社會資本實際進入PPP項目門檻較高、金融機構(gòu)政策不明確等原因。因此可通過構(gòu)建良好的PPP金融環(huán)境來解決上述問題。從外部環(huán)境來講，政府信用程度的提高、對金融支持力度的增大、立法程度的完善有利于降低社會資本在PPP項目中可能承擔(dān)的風(fēng)險，使社會資本以更加“自由平等”的姿態(tài)參與到PPP項目中來，增加社會資本的投資積極性；從內(nèi)部環(huán)境來講，健全金融機構(gòu)內(nèi)部管理體制，創(chuàng)新并提高其金融服務(wù)水平，優(yōu)化其信貸評審方式，保證社會資本具有多元化、市場化的退出渠道，可以增加其參與到PPP項目中的信心。所以，良好的金融環(huán)境會激發(fā)社會資本參與PPP項目的活力。

　?。ǘ﹥?yōu)化PPP項目的融資結(jié)構(gòu)

　　PPP項目的融資模式，即以未來的收益或資產(chǎn)為基礎(chǔ)，以項目未來運營產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為還款來源并由各參與方分擔(dān)風(fēng)險，整個項目融資結(jié)構(gòu)的選擇是項目公司實現(xiàn)經(jīng)營目標的關(guān)鍵。在良好的PPP金融環(huán)境下，對于規(guī)模大、融資需求大的項目可直接選擇金融機構(gòu)或大型財團等財務(wù)投資者和專業(yè)投資者組成聯(lián)合體，提供項目資金；在項目進入運營階段，項目的風(fēng)險由完工風(fēng)險轉(zhuǎn)變?yōu)檫\營風(fēng)險，這時可選擇更低風(fēng)險偏好的金融機構(gòu)提供持續(xù)的融資能力，同時降低綜合成本；通過結(jié)構(gòu)化分層，對優(yōu)先級份額設(shè)定較短期限，期限屆滿時投資者有權(quán)選擇向流動性支持者轉(zhuǎn)讓份額實現(xiàn)退出；對于次級投資者則持有份額至產(chǎn)品到期，同時獲得較高的超額收益。所以，良好的PPP金融環(huán)境建設(shè)，對ppp項目融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化有著推進的作用。

　?。ㄈ┙档蚉PP項目的財務(wù)風(fēng)險

　　在PPP運行過程中，財務(wù)風(fēng)險很可能由于經(jīng)營的現(xiàn)金不足以支付債務(wù)和利息引起項目建設(shè)運營的失敗，這其中的原因有可能是由于政府的不守信造成，也可能是由于社會資本缺乏管理經(jīng)驗，對資金的不合理運用以及對財務(wù)風(fēng)險應(yīng)對措施不當造成的。PPP項目中，金融機構(gòu)不僅僅只提供資金上的支持，還可以提供規(guī)劃咨詢、融資顧問、財務(wù)顧問等形式上的支持。在PPP項目設(shè)立的階段，金融機構(gòu)可利用自身的資源與信息優(yōu)勢，引入私募股權(quán)投資機構(gòu)及其他社會資本，共同組建PPP項目公司。同時，發(fā)揮綜合金融服務(wù)平臺優(yōu)勢，對PPP項目的可行性進行仔細的評估，梳理可能會出現(xiàn)的風(fēng)險，提出風(fēng)險防范措施，通過設(shè)計PPP項目交易結(jié)構(gòu)，明確項目建設(shè)經(jīng)營、服務(wù)提供、費用支付及補貼等交易體系涉及事項。隨著金融機構(gòu)的功能日趨完善，PPP項目包括財務(wù)風(fēng)險在內(nèi)的其他風(fēng)險也將一并降低。

　?。ㄋ模┑贡芇PP模式的規(guī)范發(fā)展

　　金融機構(gòu)在PPP的大潮之下，一改過去的被動參與，轉(zhuǎn)為主動參與到項目前期的部分決策、交易機構(gòu)設(shè)計等階段，決定了其會對項目的運作模式、交易結(jié)構(gòu)、風(fēng)險分擔(dān)機制及盈利模式進行篩選，與PPP項目做結(jié)合，即倒逼PPP項目規(guī)范發(fā)展。以資產(chǎn)證券化為例，PPP很多項目現(xiàn)金流穩(wěn)定，是開展資產(chǎn)證券化的理想標的。PPP項目的資產(chǎn)證券化通過一系列的機構(gòu)規(guī)范和篩選優(yōu)質(zhì)PPP項目，以資本市場的力量促進PPP項目依法合規(guī)運作、保證工程質(zhì)量、提高運營水平、規(guī)范內(nèi)部管理，促進PPP項目合理、合法以及高質(zhì)量發(fā)展，不僅可以成功引導(dǎo)資源流向優(yōu)質(zhì)PPP項目，也同時豐富PPP項目融資渠道。

　?。ㄎ澹┐龠MPPP模式可持續(xù)運行

　　PPP模式的可持續(xù)運行包含兩層含義：一是PPP項目運行過程的可持續(xù)性，指社會資本可以對PPP項目的全生命周期進行有效整合，避免承包單位只注重短期利益而忽視了項目長期的運營維護效率，為社會資本帶來長期、穩(wěn)定、有效的投資回報；二是PPP模式在國內(nèi)發(fā)展的可持續(xù)性，指提高PPP項目的質(zhì)量和效益，推動PPP模式的發(fā)展更加適合自身規(guī)律，進入規(guī)范、有序、可持續(xù)發(fā)展的新階段。穩(wěn)定的金融環(huán)境可使政府、社會資本及公眾能夠各自發(fā)揮優(yōu)勢，并構(gòu)成三方制衡機制，尤其在國際金融體系中匯率、利率等波動劇烈頻繁的時期，穩(wěn)定的金融環(huán)境能有效改善基礎(chǔ)金融變量（如匯率、利率等）的不利變動給項目發(fā)起人的投資收益帶來的較大不確定性的情況，使社會資本合理獲利，從而保證PPP項目的綜合穩(wěn)定性，為PPP項目的可持續(xù)發(fā)展保駕護航。

　　二、優(yōu)化PPP發(fā)展金融環(huán)境的建議

　　PPP項目融資難、落地率低一直是整個行業(yè)關(guān)注且難以解決的問題，其中一個很重要的原因就是與項目融資密切相關(guān)的金融環(huán)境出現(xiàn)了不適應(yīng)、不匹配、不支持的情況。而良好的金融環(huán)境對拓寬PPP項目的融資渠道、提高PPP項目的可融資性，增強社會資本參與項目的信心，是非常重要的。因此，如何優(yōu)化PPP發(fā)展金融環(huán)境，最終促進PPP項目快速有效落地呢？我們認為需要從以下五個方面進行創(chuàng)新和改革。

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　　金融方面的政策不明朗是影響社會資本參與PPP項目積極性的主要原因之一，雖為防范金融風(fēng)險，金融監(jiān)管加強是近年來我國金融市場的主流趨勢，但PPP模式對促進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、穩(wěn)定經(jīng)濟增長等方面具有重大意義，相關(guān)金融監(jiān)管部門理應(yīng)進一步加強對PPP模式的金融政策支持。應(yīng)鼓勵金融機構(gòu)加大金融產(chǎn)品和服務(wù)方式創(chuàng)新力度，針對不同類型主體、交易結(jié)構(gòu)創(chuàng)新金融產(chǎn)品類型，推廣差異化的ppp融資服務(wù)。鼓勵銀行業(yè)金融機構(gòu)在風(fēng)險可控、符合金融監(jiān)管政策的前提下，通過資金融通、投資銀行、現(xiàn)金管理、項目咨詢服務(wù)等方式積極參與PPP項目。加快設(shè)立完善PPP融資支持基金、PPP項目擔(dān)?；鸬缺Ｕ匣穑鏟PP項目執(zhí)行中發(fā)生違約、失信行為給金融機構(gòu)造成損失，可由保障基金進行補償。支持相關(guān)企業(yè)和項目通過發(fā)行短期融資券、中期票據(jù)、資產(chǎn)支持票據(jù)、項目收益票據(jù)等非金融企業(yè)債務(wù)融資工具及可續(xù)期債券、項目收益?zhèn)?，拓寬市場化資金來源。

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　　首先要探索PPP金融市場行業(yè)標準，如果沒有統(tǒng)一的金融市場頂層設(shè)計、完整的市場規(guī)則和標準體系去進行規(guī)范，ppp市場難免亂象叢生、摩擦不斷。未來可通過交易試點、學(xué)習(xí)國外相關(guān)經(jīng)驗、融合國際PPP標準等形式，探索PPP金融市場的行業(yè)標準，構(gòu)建規(guī)范體系，形成行業(yè)示范，引導(dǎo)PPP行業(yè)規(guī)范發(fā)展。同時，各資產(chǎn)交易主體也應(yīng)自覺維護金融市場行業(yè)標準、維持PPP金融市場秩序，讓項目在真正PPP模式的軌道上長期、穩(wěn)定、有效運營。其次要加強PPP項目信息公開，公開要貫穿項目準備、評估、建設(shè)、運營的全過程，要明確信息公開主體的具體責(zé)任，項目不同階段都要制定公開內(nèi)容清單，并對公開的程度等提出要求和標準。最后，為消除投資主體疑慮，調(diào)動民間資本積極性，要著重加強PPP退出機制的建設(shè)和完善。特別是在近年來嚴禁政府回購、政府兜底的政策約束之下，完善社會資本退出機制是ppp模式發(fā)展壯大必須面臨的任務(wù)。

　?。ㄈ╉椖咳谫Y渠道的拓展

　　在PPP項目的不同階段，現(xiàn)金流和風(fēng)險收益的特點都各有不同，單純的銀行信貸難以滿足不同階段的融資需求，因此應(yīng)創(chuàng)新不同形式和屬性的金融工具，靈活運用PPP融資工具，滿足差異化融資需求。如通過發(fā)展股權(quán)、債權(quán)、貸款和基金的組合，以及引入保險資金參與等，提供涵蓋PPP項目全生命周期全方位的融資支持。其中發(fā)債融資具有成本較低、期限長的優(yōu)點，這無疑與PPP項目的融資需求較為契合，故PPP模式可深度參與債券市場，有助于補充PPP資金來源。同時對現(xiàn)有的保險資金進入政府投資領(lǐng)域，對社保基金和社會公眾存款進入政府投資領(lǐng)域，特別是政府推出的PPP項目，是需要從決策到操作各方面進行深入的改革了。

　　比如傳統(tǒng)的需要抵押、擔(dān)保的公司融資方式不適合ppp模式的特點，應(yīng)針對PPP模式具有PPP項目合同項下的收費權(quán)這一優(yōu)勢，將預(yù)期收益作為還款來源解決PPP項目“融資難”的問題，從而提高PPP項目的增信與可融資性。相關(guān)法律、政策允許以收費權(quán)質(zhì)押融資，有關(guān)法院指導(dǎo)案例的判決結(jié)果支持特許經(jīng)營權(quán)的收益權(quán)作為應(yīng)收賬款予以質(zhì)押，但考慮到收益權(quán)的不確定性及變現(xiàn)障礙，金融機構(gòu)難以控制項目本身的風(fēng)險，所以目前仍謹慎對待PPP項目收益權(quán)質(zhì)押融資。

　　（四）項目融資風(fēng)險的防控

　　風(fēng)險控制是PPP模式發(fā)展和金融市場支持的根本要求。但是如果一味強調(diào)項目的融資風(fēng)險甚至無風(fēng)險，而不是有效或有限的防范項目的金融投資風(fēng)險，那么促進PPP健康快速發(fā)展，就是空談。

　　第一，由于PPP項目在不同階段所面臨的風(fēng)險種類各不相同，但是每個階段的風(fēng)險主要源于社會資本方的融資實力和運營管理能力等方面。因此，在建設(shè)風(fēng)險防控方面，對于社會資本選擇，應(yīng)綜合考慮其實力，而不是以價格的高低作為選擇的唯一標準。在運營風(fēng)險防控方面，對于每個項目要建立完整的考核體系，以及中期評估機制。在移交風(fēng)險防控方面，建立移交考核標準，以中期過渡方案，保證項目的連續(xù)性和穩(wěn)定性。

　　第二，風(fēng)險控制是PPP模式和金融市場共同面臨的難題。建立PPP金融風(fēng)控體系，采取多種措施降低PPP項目的金融風(fēng)險，對于提升金融機構(gòu)支持PPP發(fā)展的信心，提高PPP融資效率，推動建設(shè)運營規(guī)范、高效、優(yōu)質(zhì)的PPP金融市場具有重大意義。

　　第三，建立健全PPP金融市場的風(fēng)險管理機制。PPP是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)引進資金、技術(shù)、管理的一種創(chuàng)新模式，然而PPP的創(chuàng)新性發(fā)展必須堅持合法合規(guī)的底線，不能因為一味追求創(chuàng)新而增加金融市場的風(fēng)險。

　　第四，細分并識別項目風(fēng)險。PPP項目的參與方包括政府、社會資本、金融機構(gòu)、建設(shè)承包商、運營商、原料供應(yīng)商、產(chǎn)品購買方等。各方面臨和產(chǎn)生的項目風(fēng)險可分為信用風(fēng)險、完工風(fēng)險、運營風(fēng)險、市場風(fēng)險和政策風(fēng)險。相關(guān)各方需要從PPP利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的本質(zhì)屬性出發(fā)，改變過去以賭的心態(tài)做PPP和假借PPP之名，通過明股實債、兜底擔(dān)保和固定回報方式，合作PPP項目的錯誤做法。把社會資本和地方政府，從追求無風(fēng)險收益和無保障支付的怪圈中解放出來。

　?。ㄎ澹﹤鹘y(tǒng)觀念和思維的轉(zhuǎn)變

　　ppp項目流程較為復(fù)雜，操作較為困難，專業(yè)要求較高，需要地方政府官員認真領(lǐng)會中央政策法規(guī)和文件要求，轉(zhuǎn)變觀念，了解熟悉實務(wù)操作的流程，以助項目順利進行。因我國“政府管理”理念下的地方政府一直在市場經(jīng)濟活動中處于強勢主導(dǎo)地位，但是PPP合作中需保持兩方平等的合作關(guān)系，所以需要地方政府重視市場化的合作精神和契約精神，營造平等、互信的良好環(huán)境。又由于央企和國企在我國以公有制為主體的經(jīng)濟制度下具有資產(chǎn)規(guī)模大、資信好、融資渠道通暢、與政府關(guān)系密切等諸多天然優(yōu)勢，故我國PPP項目合作對象多為央企和國企，私人資本和外資往往難以競爭。這需要政府觀念快速轉(zhuǎn)為重視民企及外企，做到債務(wù)不只是由政府轉(zhuǎn)為國有企業(yè)而已，而是要公共部門總體債務(wù)的降低。